투자가는 기업이 성장하든 않든, 기업의 이익이 변동적이든 안정적이든, 기업의 유동 수익이 장부상 가치와 관련하여 높은 가격으로 움직이든 낮은 가격으로 움직이든, 할인된 현금의 흐름을 산출하여 가장 값싼 투자 대상을 매입해야 합니다. 더욱이 가치 방정식에서 주식이 항상 채권보다 값싸게 보일지라도 그 결과는 꼭 그렇지가 않습니다. 채권이 더 매력적인 투자로 추정될 때는 채권을 매입해야 합니다.

가격 문제를 떠나 최고의 기업을 소유하면 투자 기간을 넘어서 막대한 증가 자본을 투입하여 아주 높은 수익률을 올릴 수 있습니다. 그러나 최악의 기업을 소유하면 그 반대가 될 것입니다. 즉 자본을 지속적으로 더 많이 투입하여 아주 낮은 수익률을 올리게 됩니다. 불행하게도 첫 번째 유형의 기업은 찾아보기가 아주 어렵습니다. 대부분의 고수익 사업은 상대적으로 적은 자본이 필요합니다. 그러한 기업의 주주들에게 보통 그 수익의 대부분이 배당이나 막대한 주식 재구매로 지불된다면 이익이 될 것입니다.

주식을 평가하는 수학적 계산이 그리 어려운 건 아니지만 경험있고 현명한 분석가조차 미래의 '쿠폰'을 평가하는 데는 쉽사리 실수를 저지릅니다. 버크셔에서 우리는 이런 문제를 두 가지 방법으로 다루려고 합니다.

첫째, 우리는 우리가 이해한다고 믿는 사업들만 고수하려고 합니다. 기업의 특징이 비교적 단순하고 안정적이어야 한다는 의미입니다. 만약 어떤 기업이 복잡하거나 끊임없이 변화하기 쉽다면 우리는 미래의 현금 흐름을 현명하게 예견하지 못합니다. 따라서 그러한 단점이 있어도 우리는 걱정하지 않게 되는 거지요. 대부분의 사람들이 투자를 할 때 중요시해야 할 것은 자신이 얼마나 알고 있는가가 아니라 오히려 모르는 것에 대해서 얼마나 현실적으로 정의를 내리고 있는가 하는 것입니다. 투자자는 커다란 잘못을 범하지 않는 한 제대로 해야 할 일이 별로 없습니다.

둘째, 우리는 매수 가격에서 안전마진을 고수합니다. 보통주의 가치를 그 가격보다 단지 약간 높게 산출한다면 우리는 매입하는 데 흥미가 없습니다. 우리는 벤 그레이엄이 강하게 강조한 안전성의 원리를 성공 투자의 시금석으로 믿습니다.

- 출처 : 워렌 버핏

출처 : http://ezstock.kr http://www.ezstock.kr