안녕하셔요?

저도 주식투자의 정석을 처음 읽을 때는 잘 이해가 되질 않아서 여러번 반복하여 본 이후에서야 비로소 이해하게 되었습니다.

언듯 기억하기론 그 부분을 12번정도 보니까 이해가 됐던거 같습니다.

책에서 나온 내재가치 구하는 방법은 워렌 버핏이 사용하는 방법과 동일한 것으로 알려져 있습니다. 다만 그는 책에서처럼 연 15%로 복리할인하지 않고 일반적인 국채수익률(5~6%)로 할인했다고 합니다.

또한 10년간의 기간을 두고 적용했답니다. 즉, 10년후의 미래가치를 구한다음 그것을 국채수익률정도로 10년간 복리할인한 것이죠.

이렇게 할인된 값이 나오면, 다시말해 현재의 내재가치가 나오면, 그것이 다시 현재의 내재가치보다 25~30%정도 저렴할 때를 기준으로 삼았다고 합니다. 여기서 말하는 25~30%이상 저렴한 부분이 바로 워렌 버핏이 말하는 "안전마진"입니다.

일반적으로 미래가치(5년후 또는 10년 후)를 구하는 방법은 다음과 같습니다.

1. 현재의 주당순자산(BPS)을 살펴봅니다.

2. 과거 5년간 혹은 과거 10년간 자기자본이익률(ROE)을 전부 더한다음 평균값을 구합니다.

3. 2에서 나온 평균값에 5년후 값(5제곱) 또는 10년후 값(10제곱)을 구합니다. 예를 들어 평균 ROE가 15%가 나왔다면 5년후 값은 (1.15)5제곱이 되고 10년후 값은 (1.15)10제곱이 됩니다.

4. 3에서 나온 값을 1에서 나와있는 BPS와 곱합니다. <------ 이것이 5년후 혹은 10년후의 "미래가치"입니다.

5. 4에서 나온값을 현재의 가치로 할인합니다. 이 때 할인률을 얼마로 정하느냐에 따라 그 기준이 많이 차이납니다.

책에서는 15%로 할인하였고 워렌 버핏 같은 경우는 국채수익률(5~6%)정도로 할인하였다고 합니다. 만약 4에서 나온값을 구할 때 5년 후 값을 구했다면 할인하는 것도 마찬가지로 5년간 할인해야 합니다.

예를 들어 어떤 주식의 현재 BPS가 5,000원(주가도 5,000원이라고 가정)이고, 5년간 ROE의 평균값이 15%라면 미래가치 구하는 방법은 다음과 같습니다.

(1.15)5제곱=2.011 , 5년후 미래가치 : 2.011*5,000=10,055 ,

미래가치를 5년간 20%로 복리할인한 현환산가치 : 10,055/(1.2)5제곱=10,055/2.488=4,041 ,

5년간 15%로 복리할인한 현환산가치 : 10,055/(1.15)5제곱=10,055/2.011=5,000

5년간 10%로 복리할인한 현환산가치 : 10,055/(1.1)5제곱=10,055/1.61=6,245 ,

5년간 5%로 복리할인한 현환산가치 : 10,055/(1.05)5제곱=10,055/1.276=7,880 <---- 바로 여기서 워렌 버핏은 나온값에다 25~30% 더 저렴한 값, 즉 7,880원보다 25~30%저렴한 값이 아니면 주식을 매수하지 안았다고 합니다.

얼핏보이는 이 수치, 즉 5%의 국채수익률로 복리할인한 다음 여기에 다시 25~30%의 저렴한 값을 기준으로 사는 것....이건 15%로 복리할인한 값과 비슷해보입니다.

물론 워렌버핏이 기준으로 삼았던 것보다 더 보수적으로 잡는다면 당연히 15%보다 높게 할인을 해야지요.

위의 계산결과 말해주듯 20%로 복리할인하면 워렌버핏이 기준으로 삼았던 것보다 훨씬 더 저렴하게 주식을 살 수 있습니다. 단, 워렌버핏처럼 끈기있게 참고 인내할 수 있느냐......가 관건이 되겠지요. ^^